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最后更新時間 - 責任編輯 - 陳雨涵

特殊的時點,特殊的事件,港交所掌門人李小加能如愿以償么?

“你要不去想,你是對不起這個時代的。”李小加又有想法了,這個想法讓金融圈久久不能平靜。

這個昔日的石油工人,在擔任港交所行政總裁的第九年時間里,提出了一個震驚市場的收購,港交所擬斥資2600億元收購2018年營收超過自己的倫交所。

有人稱之為史詩級并購,而作為港交所掌門人的李小加將之稱為“倫港世紀聯姻”。

這一步,李小加似乎醞釀了許久。“合并計劃已研究一段時間,與香港目前局勢無關,對兩地市場仍然充滿信心”,消息發布后的溝通會上,李小加不忘解釋交易的初衷。

“它不僅體現了香港交易所20多年來發展歷史上再一次踏上國際收購征途的巨大決心,更是香港國際金融中心不斷深化提升連接東西方橋梁作用的標志性舉措,同時也可能蘊含著未來國際金融結構大變革的蛛絲馬跡”,在港交所首頁上,李小加的網志被放在了重要位置,網志中,港交所的“野心”展露無遺。

很快,李小加的網志和港交所的公告在第一時間見諸報端成為焦點新聞,更為直接的體現是,正在交易時間的倫敦證券交易所聞風大漲,在當地交易時間9時43分迅速拉升,一度上漲16%,隨后沖高回落,截至收盤,回落至5.91%。

而目前,2018年市值排名第五的港交所市值3095億港元,排名第七的倫敦交易所市值251億英鎊,二者簡單相加后的市值超過700億美元,這一規模超過東京證交所,僅次于美國的紐交所和納斯達克。

“合并后將以何種貨幣結算?”盡管只是提出了收購要約,但已經有投資者充滿期待。

“乍看起來這種方式似乎是基于英鎊疲軟的機會主義,但如果看看倫敦證交所已經處于歷史高位的EV/EBIT-DA倍數,則不盡然”,有分析師(LouisCapital的分析師BenKelly)表示,該要約收購可能會因為報價不夠高而失敗。花旗甚至下調了港交所的評級目標至“沽售”。

“對于戰略交易而言,可能永遠也沒有一個完美的時機。沒有人能保證成功,但不嘗試,就絕對不可能成功,香港交易所2012年收購LME的經驗就證明了這一點”,李小加如此表示。

不難發現,在交易方案設計上,港交所設計了限制條件:倫敦交易所對Refinitiv收購,如若成功,則要約收購不再進行。

面對港交所的橄欖枝,倫敦交易所在第一時間做出了回應:注意到港交所的聲明,并證實港交所已提出了主動、初步且“高度有條件的方案”,董事會將考慮該方案,并在適當的時候發布進一步聲明。同時,還表示,將繼續其對Refinitiv的收購。

就此次求婚倫敦,港交所方面稱,這不是一個惡意收購。我們其實考慮收購了很久,只是提議晚了。

世紀聯姻會成功嗎,靜候時間去回答。但此前,李小加在港交所的大刀闊斧之改革值得回顧。

2600億元的收購要約

在港交所9月11日下午發布的公告中,港交所披露了部分交易結構。

港交所表示,根據呈交倫敦證券交易所集團董事會有關該建議交易的條款,倫敦證券交易所集團股東的每股倫敦證券交易所集團股份將收到2045便士現金及2.495股新發行的香港交易所股份。

這也意味著,每股倫交所股份約為3.3股港交所股份,港交所擬作價296億英鎊(2600億人民幣)并購倫敦證券交易所。這其中,倫敦交易所總估值316億英鎊,港交所對倫交所的報價比倫交所9月10日的股價溢價22.9%。

國元證券分析師楊森對此評價稱,按8361便士/股的報價,對倫交所整體估值為 2839億港幣,相當于其2018年凈利潤的61倍,與港交所最新估值3095億港幣基本相當。

數據顯示,2019年上半年,港交所實現收入及其他收益86億港元,同比增長5%;實現歸母凈利潤52億港元,同比增長3%。研報顯示,上半年業績小幅增長主要來自于集體投資計劃(投資收益同比增加4.83億港元)及保證金利息的增長。

而在2018年,港交所實現營業收入約140余億元人民幣,而倫交所的營收則近180億元。

市值排名上,根據世界交易所協會的2018年排名,以上市公司的總市值計算,港交所排名第五,倫交所排名第七,而最新的數字是,港交所目前總市值為3095億港元,倫交所則不到260億英鎊,折合為港元后大概為2517億港元。

港交所行政總裁李小加在電話會議中表示,合并計劃已研究一段時間,與香港目前局勢無關,對兩地市場仍然充滿信心。他還稱,本次交易純粹由股東作出決定,毋須特區政府批準,而合并將為往后數十年全球金融市場的發展重新定調。

港交所的李小加時代

與其說港交所是一家國際公司,倒不如說李小加胸懷著遠大的國際愿景。

對于這位祖籍在東北、出生于北京、成長于甘肅的首位“非港人”港交所總裁,市場并不陌生。經歷過爭議、質疑甚至示威,李小加在掌舵港交所近十年的時間里已經留下了屬于自己的烙印。

時間回溯至2009年,身為摩根大通中國區主席的李小加完成了人生中目前為止最后一個身份轉換——由投行高管走馬上任為港交所行政總裁。時間與其發布國際愿景的季節一樣,在收獲的秋季。2012年10月,港交所與他續約并加薪,2015年10月第二個任期屆滿,李小加仍然奮斗在崗位上;而到了2019年,已經是李小加的第四屆任期,續約期限之至2021年10月15日,此時,李小加年薪達到931.5萬元,加薪幅度3.5%。

在成為港交所掌門人之前,李小加的經歷堪稱豐富。或許很難讓人相信,這位金融家的第一個身份是石油工人。

1961年在北京出生,李小加青少年時期隨支邊父母在甘肅長大。完成初中學業后他進入石油技校并成為一名石油工人。恢復高考后,李小加被廈門大學錄取,主修英國語言文學專業。畢業后進入《中國日報》成為一名記者。隨后留學熱興起,李小加和妻子赴美留學。留學畢業后,李小加曾在華爾街一家律師事務所工作,1994年從律所轉向投行加入美林集團。

加入美林后不久,李小加被派回中國工作,成為了中國第一代投行家中的一員。加入美林五年后,李小加成為美林中國區董事總經理兼總裁,在工作期間,先后完成過多個國有企業上市和融資項目。2003年,李小加離開美林,加盟摩根大通擔任其中國區主席兼法人總裁。在李小加的投行生涯中,有很多經典案例,值得一提的是中海油2005年185億美元對優尼科的收購案,正是由于李小加前頭參與,這個項目成為業界典型案例,而中海油總裁傅成玉亦在當年被美國《時代》周刊評為全世界最有影響力人物之一。

2009年受港交所邀請擔任行政總裁,48歲的李小加,起步之路并不平坦,市場對其寄予厚望的同時,亦有對其缺乏監管經驗、非港籍等方面的擔憂。

例如,李小加曾兩度延長交易時間,打破了港交所成立多年的慣例,一度遭到證券經紀業務從業者的反對甚至示威。

但李小加自有考量,內地與香港市場互動性和連通性不斷增強,隨著兩地上市公司數量的增多以及RQFII等跨境金融產品推出,投資者更需要在同一時間開始進場。經過兩次延長交易時間后,港交所的交易時間已經全面覆蓋了A股的交易時間。

在人民幣國際化的大潮流中,身在橋頭堡香港的李小加沒有放過任何一次機會。2014年,“滬港通”落地,A股國際化的大門被打開,作為這一制度的推動者之一,李小加用行動回應了質疑。

而就在這之前,港交所于2012年收購全球最大的金屬定價中心倫敦金屬交易所(LME),2013年成立場外結算公司。“滬港通”落地兩年后,“深港通”推出,2017年“債券通”問世。

2018年,在一批新經濟公司涌現的背景下,港交所進行了一輪上市制度改革,在李小加看來,是“香港市場近25年來最重大的一次上市機制改革,也是最具爭議的一次改革。”

改革接受同股不同權、放寬生物科技公司上市限制、放寬港股市場作為第二上市渠道的限制。在此次港交所改革的推動下,2018年下半年,小米、美團等公司集中赴港上市,同年港交所成為全球IPO集資額第一名。

對此,李小加亦曾經公開表達改革的目標:把流浪在國外市場的中國本土上市企業帶回國內,比如像阿里巴巴、百度這樣“漂泊在外”但“根”在中國的公司。更進一步就可以帶有世界血統和中國沒關系的“貨”,但中國人愿意投的,比如說蘋果、迪士尼,把這些“貨”帶進中國的資本市場。

港交所的示好

“在亞洲時段里連接世界和中國”,這是李小加為港交所樹立的長遠愿景,也是港交所作出上述收購的底氣之所在。

創造一個全球布局、世界領先的跨資產類別金融基礎設施集團,連接西方成熟的金融市場及東方新興的金融市場,尤其是中國市場,更好地應對不斷變化的全球宏觀經濟環境——公告中,港交所如是闡述上述動作的含義。

值得注意的是,此次收購計劃并不是香港和倫敦的第一次牽手。兩地第一次結緣,是港交所曾收購倫敦金屬交易所。

2012年6月,港交所突然發布消息稱已與倫敦金屬交易所(LME)簽訂了框架協議,以13.88億英鎊(166.73億港元)全面收購LME。7月下旬,這一交易方案方案獲得了99.24%的LME股東通過。當年年底,在英國金融業管理局及法院批準后,收購完成。

彼時,交易完成后LME成為了港交所的全資附屬公司,港交所亦承諾將保存LME業務模式。

而在對倫交所發起的收購中,港交所表示,自2012年收購倫敦金屬交易所后,香港交易所在支持倫敦作為全球主要金屬交易中心方面一直扮演重要的角色。

交易所集團和所有相關監管當局就此交易進行詳細討論。香港交易所會考慮到英國的企業管治最佳慣例,設計一個適合全球領先金融基礎設施集團的方案。另外,香港交易所將全力支持倫敦及香港作為全球金融中心的長期建設。

值得注意的是,在公告中,港交所為交易設定了限制條件。用李小加的話講就是港交所和倫敦證交所的交易取決于Refinitiv交易不再推進的假設。

資料顯示,Refinitiv前身是湯森路透的金融與風險業務,現在是一家基于全球金融市場數據信息及基礎設施提供商。倫交所8月表示,收購金融信息服務公司Refinitiv的交易價值約270億美元。作為交易條款,Refinitiv股東最終將持有倫交所約37%的股份,但只有不到30%的表決權。湯森路透仍持有Refinitiv的45%股份,如果交易完成,該集團預計將持有倫交所大約15%的股份。值得注意的是,有媒體報道稱,就在去年,美國私募基金黑石去年從湯森路透收購Refinitiv約55%權益,而后者仍持有45%股權。當時,Refinitiv的估值為200億美元。

港交所在公告中表示,不論以協議安排還是收購要約的方式落實,該建議交易受下列(除其他外)條件所限:倫敦證券交易所集團股東對Refinitiv交易進行表決并否決Refinitiv交易;或Refinitiv交易終止、過期、被撤回或因其他原因不再進行;前述任何一項于2019年12月31日或之前(或香港交易所決定的其他較遲日期)發生;基于該建議交易的規模,需獲得香港交易所股東之批準。

在回應港交所的聲明中,倫敦交易所表示,倫敦交易所仍然致力于并將繼續在其于2019年8月1日宣布的收購RefinitivHoldingsLtd的建議中取得良好進展。預計將于2019年11月向股東發布通函以尋求其對該交易的批準。

公告中,港交所表示,香港交易所董事會相信,該建議交易對倫敦證券交易所集團的股東及香港交易所的股東都充滿吸引力。香港交易所計劃繼續執行其定期派息的政策,一般目標派息支付率是合并后集團90%的盈利。

而在消息發出后的發布會上,李小加也隔空向倫敦方面示好:“倫交所的股東會是這筆交易的最大受益者,他們會得到一部分現金,一部分股權。香港交易所的大股東們持有倫交所40%的股份,我們希望那些了解港交所業務的股東們會支持這次交易。”

橄欖枝已拋出,李小加的“倫港世紀聯姻”能否如愿以償?市場拭目以待。

(責任編輯:田云緋)



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